上午在推特上，看到一位博主在聊DeFi和Tokenomics，想起来之前写过一篇文章，叫做《Crypto最大的骗局：代币经济学》，可惜那个号被关起来了，很多老读者应该还记得，新读者可能就比较陌生。

正好借着这个机会，聊聊这个在行业最最被关注的投资参考指标Tokenomics（代币经济学），这个加密投资中最大的骗局。

首先是经济学这个散户看起来就很神秘、高大上、云里雾里的专业名词。这个“经济学”本身概念就非常模糊，用的是理科的模型，做的又是社科的研究，是研究前置条件是参与者都是理性人时，经济现象的内在关联。

这本身就是不可证伪的，人都是非理性的。在理性人的条件下，一个是得出的结论会与真实的结果相去甚远，另一个是经济现象下的关联极其复杂和纠葛，都很难得出真正准确的结论。

这是经济学的问题，研究学术，发论文可以。但投资方面，大家有想过到底有多少经济学者拿到过很高投资回报的案例么？没有的。

接下来就是代币经济学本身的问题。

传统资本市场，有个经济学叫做“证券经济学”，与现在的代币经济学释义类似。

且不说证券经济学的意义，但它研究是证券供求和国民经济的关系，再往下探，就是对证券内在价值分析，来研究证券的供求关系，这就不展开了，大家有这个概念，方便理解接下来说的。

就加密行业来看，真正未来能够形成“经济体”的就是公链，BTC、ETH以及其他公链。因为我们可以把加密行业未来的终局是web3，是一个“虚拟的全球性的经济体”，那么一个个的公链就类似现在的“国家”。

那么对于公链的token，在经济学上建立认知有一定意义，因为它更偏向于货币权能，即货币经济学。

但DeFi是这样吗？并不是，DeFi或者其他协议类项目，他的代币属性，更加倾向于证券属性、股权凭证。

那么问题来了。DeFi的代币，未来必须要体现发行主体经营实质的内在价值，说白了就是代币要实现对项目每币收益率的映射权力，即持币=股东。

因此，现在DeFi项目，最大的问题不是所谓的代币怎么去激励，怎么去分配，怎么去质押，乃至怎么去通缩通胀。

最大的问题是DeFi的治理代币它没有内在的价值，既不能反馈发行主体的真实收益率，也不能提供投资分红，仅仅只是可有可无的治理权益凭证（走流程而已），代币≠项目。

所以我一直认为，DeFi的代币经济学（这个概念都是在DeFi兴起后才大谈特谈的），就是为了掩盖这些协议类项目代币是垃圾的遮羞布，通过花里胡哨的模型、数据、公式来混淆视听。

甚至于说，很多DeFi项目本身就是垃圾，没有任何价值。因为项目本身就没有为用户提供便利\解决行业发展的关键问题，只是提供高额的激励来刺激用户。

反观AAVE、UNISWAP、MakerDAO这些DeFi项目，确实是解决，或者初见成效的解决了一些问题、提供了一些便利，比如在去中心化的P2P借贷、去中心化交易所（AMM）以及去中心化稳定币等方向有改进或者创新。

这部分项目基于对这些问题的改进能够获得经营收入，不说有没有激励，有没有代币都不影响项目的运营。

当然，这些项目基于监管问题、行业基础设施也陷入了必然的停滞期，比如无法对持币者分红，无法大规模开展信用贷来获得更大的用户增量爆发等等。这个问题在之前聊DeFi2.0时讨论过，可以看看这篇文章《RWA的意义和机会》

说得再难听点，研究一堆大便的分配，分配给谁，如何分配的更高效，是没有任何意义的。因为经济学本身就是建立在商品和服务关系上的社会学科，包含了购买，生产，消费以及分配上。

项目有价值，代币才可能有价值。但行业最终他不是代币，而是项目本身，DeFi本身对传统金融能带来颠覆的价值。

如果没有这样的价值，代币的涨跌只能是基于追求利润的投机，赌博，进入到一个小鱼被大鱼吃，大鱼被鲨鱼吃的恶性循环。

所以呢，我认为研究代币经济学真的对投资对赚钱没有太大的帮助。

一方面是通过经济学现象中的各种关系而推出的逻辑准确率太低，且99.99999%的人都不能看清全盘去做推论。

另一方面是，如果项目本身没有基于价值而获利的长期逻辑，代币的价值就是零，价格最后也会是零；

反过来说，当项目具有基于价值而获利的长期逻辑时，代币在未来一定会表现出相当的价格。

这其实就是“道”和“术”的关系，有道无术，术可以求，因为这只是解决问题的方式，未来在监管、基建的磨合发展中，会出现各种赋能的方式。

因此，去做某个项目的代币经济学研究，模型研究。极大概率会进入一个死胡同。当然，如果做学术研究另当别论，如果只是为了投资，真不如多思考是：1.推演行业的未来发展＆会遇到什么样的困难 2.哪些赛道对行业发展有重要影响。3.哪些项目对赛道的发展有重要影响。4.项目的产品到底解决了哪些需求。

当然也是非常主观的东西，是个人的三观的反馈，不同人研究得出不同的结论，最终是谁看的更全，才能看的最细微，才能看的最远，才能获得更高概率的正确性。

哦对了，接下来我会把这个做成一个系列，不仅仅是代币经济学，还有非常多很多人极重视，但对于投资没有半点意义的参考指标，有空就会写一点，叫做《那些在加密投资中看似重要又毫无意义的参考指标》